圣邦股份(300661)

【投資要點(diǎn)】

公司發(fā)布18年年報(bào)以及19年一季報(bào)，報(bào)告顯示公司在18年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.72億元，同比增長(zhǎng)7.69%，歸母凈利潤(rùn)為1.04億元，同比增長(zhǎng)10.46%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.91億元，同比增長(zhǎng)4.01%，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。19年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12億元，同比下降15.82%，歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比下降9.34%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.14億元，同比下降13.57%，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

受到全球大環(huán)境影響，公司業(yè)績(jī)短期承壓。根據(jù)WSTS最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球模擬芯片增速為10.8%，預(yù)計(jì)2019將放緩至3.9%，增速出現(xiàn)大幅度下降。做為全球模擬芯片龍頭德州儀器，其一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.17億美元，同比下滑11%，營(yíng)收35.94億美元，同比下滑5%，這也體現(xiàn)出市場(chǎng)整體的不景氣。但是在未來(lái)隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)以及人工智能等新興領(lǐng)域應(yīng)用的快速發(fā)展，模擬芯片市場(chǎng)需求有望重回高增長(zhǎng)通道。

傳統(tǒng)領(lǐng)域保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，加快新興領(lǐng)域布局。在傳統(tǒng)領(lǐng)域需求增速放緩的情況下，公司加大研發(fā)投入，積極拓展在新興領(lǐng)域的應(yīng)用，18年度公司研發(fā)費(fèi)用投入共計(jì)9265.86萬(wàn)元，占到營(yíng)收比例的16.19%，推出了200余款新產(chǎn)品，覆蓋信號(hào)鏈以及電源管理兩大領(lǐng)域，布局物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、人工智能、5G等新應(yīng)用，新產(chǎn)品具備高單價(jià)及高毛利特性，在一定程度上對(duì)公司毛利率水平有一定提升，其中18年度電源管理類(lèi)產(chǎn)品毛利率提升3.54pct，信號(hào)鏈產(chǎn)品毛利率提升0.93pct，未來(lái)公司也將按照每年約200款左右新產(chǎn)品的推出速度，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，整體毛利率也有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

公司內(nèi)生外延增長(zhǎng)并進(jìn)，在18年新申請(qǐng)了技術(shù)專(zhuān)利31件，較17年有大幅成長(zhǎng)，另外新增國(guó)內(nèi)外授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利11件，新增授權(quán)實(shí)用新型專(zhuān)利4件等一系列研究成果，入選《電子工程專(zhuān)輯》等媒體評(píng)選的2018年度“十大中國(guó)IC設(shè)計(jì)企業(yè)”。此外在內(nèi)生發(fā)展同時(shí)，公司積極進(jìn)行外延擴(kuò)張，上市以來(lái)先后收購(gòu)了大連阿爾法以及入股鈺泰，進(jìn)一步擴(kuò)充了自身的產(chǎn)品領(lǐng)域，協(xié)同公司核心業(yè)務(wù)。

【投資建議】

由于受到整體國(guó)際環(huán)境影響，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將短期承壓，因此我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司19/20/21年?duì)I業(yè)收入分別為6.24/7.36/8.63億元，歸母凈利潤(rùn)1.23/1.49/1.79億元，EPS分別為1.54/1.87/2.25元，對(duì)應(yīng)PE分別為61/50/42倍。

維持“增持”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

模擬芯片市場(chǎng)需求持續(xù)下滑；

公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。