南京銀行(601009)

南京銀行 1 季度收入端表現靚麗，我們認為反映公司正從業(yè)務結構調整的陣痛中逐步恢復。年初以來相對寬松的資金面環(huán)境也使得素有金融市場業(yè)務優(yōu)勢的南京銀行相對受益。 19 年監(jiān)管對于銀行再融資的支持力度有所加大，關注公司資本補充工作進程。 維持增持評級。支撐評級的要點

營收持續(xù)回暖，非息收入改善好于預期

南京銀行 18 年/19 年 1 季度凈利潤同比增 14.5%/15.1%，符合預期。營收 1 季度增長靚麗，較 18 年報提升 20pct 至 30%，從結構來看，利息收入和非息收入均有明顯改善， 1 季度凈利息收入同比增 5.1%， 如加回投資收益部分，兩者合并口徑同比增速達到 34%（ vs18 年增速 9%），我們認為除息差改善因素外， 1 季度債券市場的較好表現帶動相關收益增加。公司手續(xù)費收入增長繼續(xù)溫和改善，同比增 8.8%（ vs18 年 2.8%），預計貢獻來自于信用卡相關收入的快增，以及投行、代理等受 18 年監(jiān)管影響較大的業(yè)務的修復。

存貸保持良好增勢，結構優(yōu)化推動息差改善

公司 1 季度總資產環(huán)比年初增 6%，擴張速度加快，結構上繼續(xù)向貸款傾斜，貸款環(huán)比年初增長 8%，而貸款結構則繼續(xù)加大零售投入力度，零售貸款較年初增長 11%，超過對公貸款 8%的增長，低收益票據直貼下降 26%，為一般性貸款騰挪額度。受益于資產端快增拉動，存款較年初增長 13%，增速優(yōu)于同業(yè)，在取得規(guī)?？煸龅耐瑫r也基本保持了存款結構的穩(wěn)定。在資負兩端的優(yōu)化下，公司 1 季度凈息差為 1.96%（ vs18 年全年 1.89%），延續(xù)了改善趨勢。

不良生成加快，撥備環(huán)比有所下行

公司 1 季末不良率環(huán)比持平為 0.89%，我們測算 1 季度年化不良生成率環(huán)比大幅提升了 208BP 至 2.91%， 關注類貸款率較年初提升 2BP 至 1.44%。 預計與監(jiān)管要求加大不良確認力度有關， 后續(xù)壓力有待觀察。受不良生成上行以及核銷處置力度加大的影響， 1 季度撥備覆蓋率和撥貸比環(huán)比分別下行47pct/41BP 至 415%/3.70%，不過從絕對水平來看，依然位居上市銀行前列。

估值

考慮到公司收入端改善優(yōu)于預期，我們小幅上調公司 19/20 年 EPS 至1.52/1.76 元（原預測 1.50/1.66 元），對應增速 16.5%/15.9%，目前公司對應 19/20 年 PB 為 0.97x/0.88x，相較于其較快的業(yè)績增長以及優(yōu)于同業(yè)的ROE 水平（ 18 年 17%）， 維持增持評級。

評級面臨的主要風險：

資產質量下滑超預期。