麥格米特(002851)

事件

公司發(fā)布2018年報和2019一季報，2018年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為23.94億、2.02億，同比分別增長60.17%、72.66%，2019Q1實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為7.74億、5808.9萬，同比分別增101.39%、138.67%。

經(jīng)營分析

公司業(yè)務(wù)多點開花，多元化布局初見成效。公司早年通過投資怡和衛(wèi)浴、麥格米特驅(qū)動技術(shù)有限公司、麥格米特控制技術(shù)有限公司進入智能衛(wèi)浴、新能源車控制器、PLC等領(lǐng)域，并于去年進行通過發(fā)股和現(xiàn)金收購少數(shù)股東權(quán)益，由于在以上領(lǐng)域的強勁增長，如扣除重大資產(chǎn)重組費用和股權(quán)激勵費用加總的3665萬元，公司去年實現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比增長82.3%。

智能衛(wèi)浴和變頻空調(diào)營收增速均超過60%。智能衛(wèi)浴板塊作為智能家電電控高增長核心拉動力，2018年銷售額達到3.88億，同比增長高達63.9%，由于去年下半年智能衛(wèi)浴電控出貨基數(shù)較高、上半年提貨較多、市場消費需求逐步下滑等原因，下半年智能衛(wèi)浴板塊銷售額增長由上半年186%下滑至43.6%。公司計劃進一步收購怡和衛(wèi)浴14%少數(shù)股東權(quán)益，增加歸母凈利潤，提升公司盈利能力。此外，智能衛(wèi)浴客戶結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化，2017年惠達衛(wèi)浴占比達55.38%，2018年惠達衛(wèi)浴占比下降至23.94%，小米、法恩莎、摩恩等前五大客戶份額較為平均。

新能源車控制器超預(yù)期高增或超650%，軌道交通同比也獲得高增長。新能源車和軌道交通板塊2018年營收達到6.1億元，同比大增365.6%，主要因為新能源車電控核心客戶北汽新能源純電動車型銷售大幅放量所致，公司核心服務(wù)車型EX、EU車型銷量分別為2.76萬、2.71萬，同比高增502%、105%。2019年Q1新能源車搶裝刺激銷量繼續(xù)大幅增長，公司PEU產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長，充電樁、OBC、DC-DC、MCU模塊等業(yè)務(wù)客戶拓展順利也有望進一步增強板塊增長。根據(jù)估算，軌道交通空調(diào)PLC控制器銷售額大約在1800萬左右，同比取得了70%以上增長，表現(xiàn)搶眼。

盈利預(yù)測和投資建議

暫不考慮可轉(zhuǎn)債發(fā)行及收購怡和衛(wèi)浴14%股權(quán)影響。由于2019年9月公司將旗下三按重組之后的持股比例計算歸母凈利潤，且2019Q1公司業(yè)績再次超預(yù)期，所以我們上調(diào)公司2019-2021年歸母凈利潤至3.2億元（+5%）、3.94億元、4.81億元，鑒于公司盈利增速高且對應(yīng)的智能衛(wèi)浴、新能源汽車、變頻家電等行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，維持買入評級。

風險提示

細分業(yè)務(wù)差距較大存在管理風險；新能源車銷量不達預(yù)期；電子元器件缺貨