東睦股份(600114)

年報和一季報業(yè)績基本符合預期，財務指標持續(xù)優(yōu)化：

公司發(fā)布2018年年報和2019年一季報，其中2018年實現營業(yè)收入19.18億元（+7.59%），歸母凈利潤3.28億元（+9.29%），略超預期；2019年一季度公司實現營業(yè)收入4.32億元（-18.71%），歸母凈利潤0.23億元（-70.17%），較2018年同期業(yè)績下滑較大，符合預期，主要原因包括成本攤銷較多、2018年末庫存壓力較大等。公司2018年各項財務指標持續(xù)優(yōu)化，銷售費用率3.6%（-0.19%）、管理費用率12.4%（-0.33%）、財務費用率-0.17%（-0.24%）。另外，ROE微增0.07%至12.47%，ROI增長0.29%至12.32%。

高分紅邏輯印證，固定資產增速超預期

根據公司2018年報中披露的分紅預案，2018年公司現金分紅數額將達4.07億元，股利支付率達124.2%。扣除2018年公司回購股份0.23億元的視同分紅，公司股利支付率仍達117.3%。該分紅率僅次于2006年和2008年，為近年來最高，以最新市值計算的股息率超過7%，再次印證公司的長期投資價值。另外，公司2018年固定資產增速達25%，顯著高于預期，顯示出公司折舊現金及過往留存收益充足，高分紅并未影響擴產節(jié)奏。公司2018年專用設備原值增速為15.13%，符合預期，且在報告期內進行了1200噸壓機、粉末鍛造、注射成型、包膠、機器人等一批重大裝備的投資，已進入以專用設備為主的固定資產投資階段。

公司業(yè)績反彈時點已到，維持“強烈推薦”評級：

公司目前產能儲備充足，2018年庫存已大量消化，產能利用率將重新回到高位，預計2019年二季度業(yè)績將開始觸底回升。公司是具備較高壁壘的粉末冶金技術企業(yè)，在技術優(yōu)勢下的新產品開發(fā)和傳統(tǒng)產品替代將助力公司打開巨大的成長空間。與此同時，公司的高分紅率將長期維持，現金分紅金額將保持高速增加狀態(tài)，進一步彰顯投資價值。預計2019-2021年歸母凈利潤分別為4.28/5.69/6.47億元，對應EPS分別為0.66/0.88/1.00元，當前股價對應2019-2021年PE分別為12.8、9.6和8.5倍。維持“強烈推薦”評級。

風險提示：客戶訂單執(zhí)行率導致產能利用率波動的風險；新產品開發(fā)不及預期的風險。