金固股份(002488)

事件

公司于2019年5月9日發(fā)布回購方案：擬使用自有資金或自籌資金以集中競價交易方式回購公司部分社會公眾股份（A股），本次回購資金總額不低于2億元（含），且不超過4億元（含），回購價格不超過16.00元/股（含）；若按本次回購資金總額上限、回購價格上限進行測算，預計回購股份總額約為25,000,000股，約占目前公司總股本的2.47%。本次回購股份的實施期限為自公司股東大會審議通過本次回購方案之日起12個月內。

點評

堅定看好公司“制造業(yè)+汽車后市場服務”兩翼發(fā)展前景。本次回購目的及用途在于：基于對未來發(fā)展前景的信心和內在投資價值的認可，結合公司的經營情況、財務狀況以及未來的盈利能力，公司擬以自有資金或自籌資金回購公司股份，以推進公司股價與內在價值相匹配。

制造業(yè)務：鋼輪毛利率穩(wěn)定，EPS環(huán)保高端設備高速增長。鋼輪制造業(yè)務周期性強，2018年汽車行業(yè)景氣度低迷，而公司鋼輪業(yè)務銷售接近持平（2018全年板塊營收13.9億元，同比-1%），客戶結構合理、抗風險能力強；2018年鋼輪毛利率維持20%+，體現(xiàn)公司在該領域的核心競爭力。EPS環(huán)保高端設備市場容量近百億，公司通過美國TMW公司掌握核心技術，稀缺性強，2018全年板塊營收突破1.5億元（同比+44%），毛利率高達48%，預計未來1-2年維持高速增長。

汽車后市場新零售業(yè)務：“新康眾+汽車超人”行業(yè)數(shù)字化先行者。2018年，公司將旗下汽車超人營收占比較大的供應鏈業(yè)務與阿里巴巴天貓車站、康眾汽配相關業(yè)務進行戰(zhàn)略重組，成立“新康眾”；戰(zhàn)略合并后，新康眾主要通過提供線上流量和供應鏈倉配能力成為行業(yè)基礎設施建設者；剝離供應鏈業(yè)務后的汽車超人，通過信息數(shù)字化手段賦能改造線下汽修門店。隨著汽車超人門店不斷擴張，技術驅動產業(yè)平臺發(fā)展，汽車新零售模式將賦予該板塊較大彈性；減少供應鏈及導流成本投入后，預計汽車超人2019全年有望實現(xiàn)盈利。

投資建議

公司在汽車后市場顯露龍頭價值，制造端EPS高端環(huán)保設備高速增長。盈利預測：預計2019-2021年公司歸母凈利分別為3.0/4.4/5.4億元，EPS分別為0.30/0.44/0.53元，對應PE28/19/16倍。我們采用分部估值法推算，公司目標市值150億元（鋼輪制造24億元/環(huán)保設備40億元/汽車新零售86億元），維持“買入”評級，目標價14.83元。

風險提示：原材料價格波動風險；車市下行風險；汽車后市場競爭風險。