中聯(lián)重科(000157)

事項(xiàng)：

中聯(lián)重科發(fā)布公告，擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司A股股份，全部用于員工持股計(jì)劃。本次回購(gòu)股份的數(shù)量不低于截至2019年3月31日公司總股本的2.5%，不超過(guò)5%，即不低于19,522.4976萬(wàn)股且不超過(guò)39,044.9952萬(wàn)股；本次回購(gòu)股份的價(jià)格不超過(guò)人民幣7.63元/股；按回購(gòu)股份數(shù)量上限及價(jià)格上限測(cè)算，預(yù)計(jì)公司本次回購(gòu)資金總額不超過(guò)297,913.31萬(wàn)元，資金來(lái)源為自有資金。

評(píng)論：

大手筆回購(gòu)用于員工持股計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心。根據(jù)回購(gòu)方案，本次回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)7.63元，為過(guò)去20日均價(jià)的1.5倍，據(jù)當(dāng)前價(jià)位（4.76元）有60%的上升空間，彰顯公司發(fā)展信心；回購(gòu)數(shù)量為總股本的2.5%-5%，按數(shù)量及價(jià)格上限算計(jì)總金額不超過(guò)29.79億元，涉及金額較大；回購(gòu)股份將全部用于員工持股計(jì)劃，也是公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心的一種體現(xiàn)。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)大幅改善，在手現(xiàn)金充足是回購(gòu)基礎(chǔ)。公司過(guò)去四個(gè)季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)大幅改善。2018年年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額50.64億元，為年度歷史最優(yōu)水平；2019年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流金額18.67億，同比增長(zhǎng)311.56%。公司在手現(xiàn)金充足，是此次擬使用自有資金進(jìn)行回購(gòu)的基礎(chǔ)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)選擇回購(gòu)，在貿(mào)易戰(zhàn)背景下既是對(duì)股東負(fù)責(zé)任的一種做法，又能表明公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。

起重機(jī)、混凝土機(jī)械保持高增速，公司進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放彈性周期，后勁十足。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，汽車(chē)起重機(jī)一季度累計(jì)銷(xiāo)售12394臺(tái)，比去年同期增長(zhǎng)69.36%。據(jù)草根調(diào)研，一季度混凝土機(jī)械繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，泵車(chē)、塔機(jī)增速更優(yōu)。其中，中聯(lián)重科汽車(chē)起重機(jī)一季度累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)3429臺(tái)，同比增長(zhǎng)80.57%，高于行業(yè)增長(zhǎng)，中聯(lián)重科汽車(chē)起重機(jī)一季度市占率達(dá)27.67%，僅次于徐工，比上年同期增長(zhǎng)1.72個(gè)百分點(diǎn)，市占率持續(xù)提升。預(yù)計(jì)全年汽車(chē)起重機(jī)、塔機(jī)、混凝土泵車(chē)等品種仍能保持較高增速，公司起重機(jī)械混凝土機(jī)械合計(jì)銷(xiāo)售占比為78.88%（2018年年報(bào)數(shù)據(jù)），彈性十足。

盈利預(yù)測(cè)：我們維持預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.42/0.48/0.53元，對(duì)應(yīng)PE為11/10/9倍，考慮下游需求景氣及龍頭優(yōu)勢(shì)，給予中聯(lián)重科2019年15倍估值水平，維持目標(biāo)價(jià)6.3元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)景氣度下降，下游需求不及預(yù)期。