環(huán)旭電子(601231)

回購1-2億元股份用于員工激勵(lì)，回購價(jià)格從11元上修至13.5元。2019年2月14日，第一次臨時(shí)股東大會審議通過了《關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購股份方案的議案》，擬回購股份總金額不低于人民幣1億元，不超過人民幣2億元；回購期限自股東大會審議通過回購股份方案之日起六個(gè)月內(nèi)；按回購價(jià)格上限11.00元/股測算，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量為9,090,910-18,181,818股，占公司總股本的比例0.42%-0.84%。截止2019年5月13日，公司回購期間時(shí)間已經(jīng)過半，由于公司股價(jià)持續(xù)超出回購方案披露的價(jià)格上限，尚未開始回購。5月14日，公司公告本次回購股份的價(jià)格調(diào)整為不超過人民幣13.50元/股，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量7,407,408-14,814,814股，占公司目前總股本的0.34%-0.68%。目前，2019Q1庫存資金51億元，自有資金充足，回購股份擬用于員工激勵(lì)。

4月營收增幅放緩，預(yù)示進(jìn)入Q2淡季。2019年4月營業(yè)收入為人民幣22.7億元，較去年同期的營業(yè)收入增長3.64%，較3月合并營業(yè)收入環(huán)比減少2.49%。

從Apple Watch到Airpods，環(huán)旭受益于高端可穿戴設(shè)備小型化趨勢。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測，延續(xù)智能進(jìn)階之路。隨著Airpods設(shè)計(jì)微型化，環(huán)旭電子有望參與下一代Airpods Sip模組制造。環(huán)旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產(chǎn)品中均占據(jù)主要份額。

加深多產(chǎn)業(yè)鏈、全球化布局。公司歐洲、美洲、國內(nèi)合資廠均處于產(chǎn)能儲備期，全球布局策略明朗化，預(yù)計(jì)將于明后年進(jìn)一步提升市場服務(wù)能力，以爭取更多市場份額。1）配合消費(fèi)電子客戶建立新產(chǎn)線。2）2019年2月，與高通子公司簽訂合資協(xié)議，擬在巴西投資設(shè)立合資公司，為研發(fā)、制造具有多合一功能的SiP模塊產(chǎn)品，應(yīng)用于智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)設(shè)備；3月發(fā)布的ZenFone Max Shot及Max Plus已搭載環(huán)旭與高通合作的第一款Qualcomm Snapdragon SiP芯片。3）與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子于2019年3月在昆山登記成立，致力于生產(chǎn)安全可控服務(wù)器產(chǎn)品。4）工業(yè)類產(chǎn)品，在墨西哥就近建立生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，服務(wù)新客戶。5）汽車電子，公司在美洲、亞洲已有據(jù)點(diǎn)，在歐洲建設(shè)據(jù)點(diǎn)以更好服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻簟?018年8月，全資孫公司收購收購位于波蘭的標(biāo)的公司Chung Hong Electronics Poland SP.Z.O.O.，加快全球化EMS工廠布局。6）深圳、昆山擴(kuò)產(chǎn)旨在服務(wù)非SiP客戶。

維持盈利預(yù)測，維持增持評級。維持2019/2020/2021年歸母凈利潤預(yù)測14.3/15.3/18.3億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2019年P(guān)E19倍，看好公司SiP封裝業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力提升，維持增持評級。