游族網(wǎng)絡(002174)

事件簡評

5 月 20 日，騰訊視頻官方微博宣布《權(quán)力的游戲》第八季第六集因介質(zhì)傳輸問題將延期上線，具體播出時間另行通知。 盡管騰訊視頻已注明原因， 但市場仍持有疑慮， 擔心劇集延期將對《權(quán)力的游戲》手游造成不利影響。

監(jiān)管政策是造成市場疑慮的主要原因， 不過目前《權(quán)力的游戲》劇集資源仍可在騰訊找到， 因內(nèi)容不符合監(jiān)管要求而被下架的可能性很小。 更重要的是，對《權(quán)力的游戲》手游而言，劇集延期播出所造成的影響極其有限。

首先，《權(quán)力的游戲》手游完成度很高，產(chǎn)品品質(zhì)出眾， 據(jù)我們了解，上一輪測試數(shù)據(jù)極佳，領先于同類競品，各方面表現(xiàn)已達到上線標準。 5 月 23日，《權(quán)力的游戲》即將開始上線前的終極測試，從進度來看，該旗艦產(chǎn)品幾乎不存在延期可能，預計 6 月底能如期公測。

其次， 從以往經(jīng)驗來看，游戲和影視同期上線的主要作用在于初期導量和話題營銷，這對 MMO 品類作用更大，但《權(quán)力的游戲》是一款 SLG 產(chǎn)品，相較于初期導量更注重核心用戶的長期留存。即便從聯(lián)動角度來看，目前手游還未上線，《權(quán)力的游戲》劇集延期至少不會對手游造成負面影響。

很多人擔心，《權(quán)力的游戲》于 6 月底上線，從檔期上看，與同為騰訊獨代的《劍網(wǎng) 3：指尖江湖》《龍族幻想》相距太近，會導致宣發(fā)運營資源以及用戶分流，我們認為，這三款游戲在檔期上留足了時間區(qū)間，且《權(quán)力的游戲》并非 MMO 品類，受眾群體有較大差異，幾乎不存在用戶分流效應。

綜上所述，我們認為《權(quán)力的游戲》手游可以如期上線，結(jié)合國內(nèi) SLG 市場和同類競品狀況，我們預計《權(quán)力的游戲》峰值月流水將達到 5 億左右。加上《山海鏡花》《少年三國志 2》等即將在今年晚些時候發(fā)布的產(chǎn)品，我們堅定看好游族網(wǎng)絡 2019 年的業(yè)績表現(xiàn)。

投資建議

根據(jù)公司 2018 年財報數(shù)據(jù)及近期新產(chǎn)品狀況，我們調(diào)整盈利預測為2019/2020/2021 年歸母凈利分別為 12.06 億/14.35 億/16.97 億（調(diào)整幅度為-1.79%、 -4.01%， 2021 年為新增預測）， 2019 年目標價為 28.56 元，對應 21 倍 P/E 和 1.36 元 EPS。

風險提示

新產(chǎn)品延期風險，獲取版號時間推遲風險，監(jiān)管政策風險。