欣旺達(dá)(300207)

結(jié)論與建議：

得益于客戶公司1Q19營(yíng)收增長(zhǎng)超過3成，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近2成，同時(shí)公司綜合毛利率較上年同期提升了3個(gè)百分點(diǎn)，惟研發(fā)投入及管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，影響利潤(rùn)增速。長(zhǎng)期來看，公司筆電份額擴(kuò)張趨勢(shì)明顯、同時(shí)伴隨小米生態(tài)持續(xù)成長(zhǎng)，未來收入將持續(xù)高速增長(zhǎng)。

維持此前的盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2019-2020年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.3億、15.6億元，YoY增長(zhǎng)61%和38%，EPS為0.73元和1.01元，對(duì)應(yīng)PE分別為20倍和14倍，估值偏低，維持買入投資建議。

1Q19營(yíng)收增長(zhǎng)超過3成，毛利率維持高位：2019年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.8億元,YOY增長(zhǎng)32.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3億元,YOY增長(zhǎng)15.9%,扣非后凈利潤(rùn)9050萬元，YOY增長(zhǎng)19.4%，EPS0.09元。公司當(dāng)季營(yíng)收創(chuàng)歷史同期新高，反映筆電份額擴(kuò)張以及IOT設(shè)需求的增長(zhǎng)。幷且從毛利率情況來看，1Q19公司綜合毛利率15.4%，較上年同期提升了3個(gè)百分點(diǎn)，處于高位。從費(fèi)用端來看，研發(fā)費(fèi)用及管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)127%和49%，影響了凈利潤(rùn)的增速，但從長(zhǎng)期來看，未來隨著公司規(guī)模效應(yīng)的釋放，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)提升。

動(dòng)力電池獲國(guó)際大廠訂單：公司全資子公司欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司參與了雷諾（Renault）-日產(chǎn)（Nissan）聯(lián)盟組織的電動(dòng)汽車電池采購活動(dòng)，幷于近日收到了雷諾日產(chǎn)發(fā)出的供應(yīng)商定點(diǎn)通知書，相關(guān)車型未來七年（2020-2026）的需求預(yù)計(jì)達(dá)115.7萬臺(tái)，該產(chǎn)品采用公司自主開發(fā)的動(dòng)力電芯方案和動(dòng)力電池系統(tǒng)解決方案,我們保守預(yù)計(jì)訂單規(guī)模超過百億，顯示公司在動(dòng)力電池領(lǐng)域獲得實(shí)質(zhì)性突破。公司2018年末動(dòng)力電池電芯產(chǎn)能2GWh，預(yù)計(jì)1H18將再增加2GWh，至2020年形成10GWh的產(chǎn)能。同時(shí)，公司將在南京新建動(dòng)力電池電芯產(chǎn)能，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可形成30Gwh的產(chǎn)能，將對(duì)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)形成積極影響。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：維持此前盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2019-20年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.3億、15.6億元，YoY增長(zhǎng)61%和38%，EPS為0.73元和1.01元，對(duì)應(yīng)2019-2020年P(guān)E分別為19倍和14倍，估值偏低，維持“買入”的投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池行業(yè)需求不及預(yù)期