投資要點(diǎn)

光網(wǎng)和 4G 建設(shè)進(jìn)入尾聲，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴(kuò)張將放緩： 中國光纖部署量的快速增長來自于光纖寬帶接入網(wǎng)和 4G 移動(dòng)通信基站的建設(shè)。根據(jù)運(yùn)營商發(fā)布的 2019 年資本開支計(jì)劃，運(yùn)營商在光纖寬帶接入網(wǎng)和 4G 移動(dòng)通信基站方面的建設(shè)力度將有所減少，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)重心將轉(zhuǎn)向傳輸網(wǎng)、 IT支撐系統(tǒng)，預(yù)計(jì)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴(kuò)張將放緩。

運(yùn)營商集采同比持平，行業(yè)增長暫離高速通道： 2019 年 H1，中國移動(dòng)和中國移動(dòng)相繼發(fā)布了今年的光纖集采計(jì)劃，其中：中國移動(dòng)大約 1.05億芯公里，與 2018 年的 1.1億芯公里需求基本持平；中國電信大約 5400萬芯公里，與 2018 年的 5000 萬芯公里相比，有小幅增長。我們判斷運(yùn)營商的需求在 2019 年將進(jìn)入持平狀態(tài)。在運(yùn)營商還沒有產(chǎn)生新的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴(kuò)張需求之前，中國光纖光纜市場將在 2019 年暫離過往 5 年的高速增長通道。

需求量或至 2 億芯以下，供需達(dá)平衡仍需時(shí)日： 在不考慮海外出口和5G 移動(dòng)通信建設(shè)的情況下，中國光纖光纜市場未來 2 年，每年的部署需求量將在 1.8 億芯公里左右。需要注意的是， 2018 年國內(nèi)企業(yè)光纖光纜的年生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到了 2.4 億芯公里。即使不考慮進(jìn)口光纖，行業(yè)供給量仍稍大于需求量。

銷售價(jià)格觸底，下滑空間有限： 2016 年-2017 年，光纖光纜市場進(jìn)入量價(jià)齊升的階段。光纖價(jià)格從 52 元/芯公里，漲到了 65 元/芯公里。2018年，運(yùn)營商設(shè)置了投標(biāo)限價(jià)，價(jià)格穩(wěn)定在 65 元/芯公里。 2019 年，由于產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)大于需求，運(yùn)營商集采價(jià)格降到了 35 元/芯公里。根據(jù)我們行業(yè)調(diào)研的情況顯示，主流光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)的光纖生產(chǎn)成本在30-40 元/芯公里之間。因此，價(jià)格下滑空間有限。

投資建議： 1、短期來看，未來 1-2 年，行業(yè)將處于供給稍大于需求的狀態(tài)； 只有具備光棒生產(chǎn)能力的企業(yè)才能獲得比較強(qiáng)并且靈活的競爭能力； 但是，由于價(jià)格已經(jīng)降到目前的成本價(jià)附近，下降空間有限，價(jià)格將會(huì)在 35-40 元/芯公里左右； 2、 5G 移動(dòng)通信由于在網(wǎng)絡(luò)延時(shí)、容量和成環(huán)保護(hù)方面有較高的要求，現(xiàn)有的 4G 光纖承載網(wǎng)難以滿足需求；根據(jù)我們在三大運(yùn)營商 5G 試驗(yàn)網(wǎng)承擔(dān)單位的調(diào)研情況顯示， 5G 時(shí)代，若采用 SA 組網(wǎng)方式，除了前傳網(wǎng)絡(luò)，在回傳網(wǎng)絡(luò)以及承載網(wǎng)中也需使用到大量光纖； 我們估算用量會(huì)超出市場約 1 億芯公里的預(yù)期， 行業(yè)有望迎來邊際改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、運(yùn)營商 5G 資本開支不及預(yù)期會(huì)使行業(yè)增長不及預(yù)期目前來看，運(yùn)營商的 5G 部署進(jìn)程基本與預(yù)期一致。若是再次出現(xiàn)類似中興通訊的不可控事件，國內(nèi)運(yùn)營商的 5G 部署進(jìn)程有可能會(huì)不及預(yù)期，從而使得行業(yè)增長不及預(yù)期。

2、 5G 部署架構(gòu)不確定性會(huì)使行業(yè)增長不及預(yù)期5G 移動(dòng)通信仍然處于試驗(yàn)網(wǎng)階段，若是在建網(wǎng)初期采用 NSA 組網(wǎng)方式，而不是 SA 組網(wǎng)方式，光纖用量將會(huì)急劇減少，從而使得行業(yè)增長不及預(yù)期。

3、激烈的價(jià)格戰(zhàn)會(huì)使行業(yè)增長不及預(yù)期若是由企業(yè)為了獲得更多的市場份額，而采用低價(jià)的市場策略；會(huì)使得光纖價(jià)格跌破成本價(jià)，使得行業(yè)增長不及預(yù)期。