市場忽視了子行業(yè)回到高成長的軍工電子

消費電子行業(yè)整體需求疲軟，手機換機進入穩(wěn)定期，供應商的成長邏輯主要依靠新品擴張和份額提升。二季度及全年看，市場忽視了子行業(yè)回到高成長的軍工電子，軍工需求復蘇帶動上游零組件公司進入成長期，重點關注利達光電、中航光電、航天電器、振華科技等。

軍工穿越周期屬性優(yōu)勢，回歸成長周期。

軍工依靠國家軍費投入，與GDP增值不相關，2019年我國軍費增長7.5%，持續(xù)保持了2018年開始對GDP增長率的優(yōu)勢，考慮到“十三五”計劃中對2020、2035兩大軍隊建設目標的提出，軍工預計將持續(xù)處于高景氣周期，同時2019Q1板塊表現(xiàn)出進入高景氣周期跡象，全軍裝備采購信息網(wǎng)于2018年Q4開啟招標環(huán)比大幅增長，我們認為景氣拐點已對行業(yè)參與者業(yè)績進行正向影響。重點關注企業(yè)上下游跟蹤景氣度高，預期全年維持高增長，二季度進入業(yè)績考察期更顯重要。

華為事件讓科研更顯重要，軍轉(zhuǎn)民將成為重要突破點。

軍工是國企改革的主要領域，預計將在央企混改、院所改制證券化、股權激勵三大方面實現(xiàn)突破。從過往的電子行業(yè)發(fā)展看，軍品轉(zhuǎn)民品有先天技術優(yōu)勢，但是缺乏量產(chǎn)可控性，近幾年中航光電、利達光電等在民品突破顯著，在軍工回高成長的基礎上，民品實現(xiàn)突破，特別進入華為證明技術水平。預計在自主可控國產(chǎn)化推進的大勢下，此類科研院所、軍工體制企業(yè)會更多結(jié)合民營資本，同時推進證券化和激勵機制。

重點推薦利達光電，公司并購集團資產(chǎn)中光學是國內(nèi)一流的軍工光電企業(yè)，其軍工業(yè)務占比近40%，主要產(chǎn)品為軍用光電防務產(chǎn)品、軍民兩用要地監(jiān)控產(chǎn)品、投影顯示及核心部件。主要產(chǎn)品為輕武器系列夜視瞄準鏡（微光、紅外）、坦克裝甲車系列觀察瞄準鏡、火炮瞄準及校靶系統(tǒng)、偵察監(jiān)控顯示裝備、系列激光測距機、光電對抗裝備等。目前以上產(chǎn)品已經(jīng)定型并列裝部隊，具備批量生產(chǎn)能力。公司通過中光學成功導入軍工光電整機產(chǎn)品，利好光學加工主業(yè)，同時今年民品潛望式攝像頭將成為行業(yè)趨勢，受益行業(yè)發(fā)展成長。

風險提示：軍工景氣度不及預期，訂單不及預期，研發(fā)進度不及預期